글로벌 투자를 위한 기록

제품믹스 변화에 주목할 시점 
부진했던 4분기, 1분기는 신제품 효과 
아모텍의 2019년 4분기 매출액은 예상치를 하회한 수준이었다. 비수기에 따른 영향 및 거래선의 재고조정 등이 원인이다. 2020년 1분기는 전 분기 대비 실적이 큰 폭으로 개선될 것으로 기대한다. 국내 거래선의 신제품 출시에 따른 계절성과 전장 관련 신제품 매출이 기대되기 때문이다. 이전에 예상했던 MLCC 매출은 2분기로 이월될 것으로 예상한다.  2019년 4분기 영업이익은 매출액 감소에 따른 고정비 비중 상승으로 BEP 수준이었으나 2020년 1분기 영업이익은 큰 폭으로 개선될 전망이다. 매출액 증가와 제품믹스 개선이 기대되기 때문이다. 

주력이 바뀌는 시기 
아모텍 매출에서 모바일 비중은 점차 늘어나서 2020년에는 40% 내외로 예상한다. 전장에서 새로운 성장 동력으로 기대하는 부분은 안테나 부문, 모터 부문이다. 신규 거래선과 신제품 효과에 따른 영향이다. CSM, BLE 부분이 꾸준히 성장할 것으로 기대하고, 구동 모터 매출도 2020년에 본격화될 것으로 기대한다. MLCC는 2분기부터 매출이 가시화될 것으로 기대하고, 5G 통신장비뿐만 아니라 다양한 영역으로 거래선을 확대할 것으로 예상한다. 

투자의견 매수, 목표주가 40,000원으로 상향 
아모텍에 대한 투자의견은 매수를 유지한다. 이는 1분기 실적 반등이 예상되고, 전장부품 매출액 증가로 실적 안정성이 높아질 것으로 기대하고, MLCC 시장 진출 효과가 기대되기 때문이다. 아모텍에 대한 목표주가는 40,000원으로 상향 조정한다. 2020년 예상 BPS 22,803원에 PBR 1.75배를 적용하였다. ROE 개선을 반영한 숫자이다. 

주력이 바뀌는 시기 
아모텍 매출에서 모바일 비중이 빠르게 증가하고 있다. 2019년 36%에서 2020년에는 40%를 상회할 것으로 예상한다. 연간 매출액이 감소하는 구간에서도 전장 매출액은 증가세를 유지하였다. 전장 부품은 ESD/EMI, 안테나, 모터 등에 포함되어 있다. ESD/EMI 매출액은 연간 변동폭이 크지 않고 그 규모는 약 100억원 수준이다.  

안테나 성장동력 중 CSM(Car sharing Module)는 2020년 200억원을 목표로 하고 진행 중이다. 사업은 매년 100억원 증가할 수 있을 것으로 기대한다. BLE(Bluetooth Low Energy) 안테나는 2019년에 처음 매출이 발생했는데 올해에는 약 100억원 수준의 매출이 기대된다. 모터는 기존 납품하고 있는 부품용 모터 외에 구동용 모터에 대한 기대감이 커지고 있다. 신제품 매출액은 100억원에는 미치지 못할 것으로 예상한다.

MLCC에 대한 기대감도 크다. 2020년 매출액은 240억원으로 예상한다. PME MLCC 매출 성장성이 높아지고 있어 향후 성장의 핵심으로 부상할 것으로 기대한다. 5G 통신장비 외에 다양한 시장을 개척하고 있는 중이다.